过去一个月，石油产品的供应不足以及低库存水平再次推动了VLSFO价格的上涨，石油产品的紧张程度胜过了对于经济衰退的担忧。

　　炼油厂利润率回升至历史高点

　　在一个月前Integr8 Fuels的报告中，其强调了炼油厂利润率已回升至历史高点，从5美元/桶左右的“标准”上升到30美元/桶。这一利润率在上个月底开始回落，但迅速反弹，并回到了接近30美元/桶的水平，这个指标再次反映了目前石油产品的严重紧缩。

　　哪些产品在推动VLSFO上涨

　　下图显示了新加坡FOB产品价格与迪拜原油价格之间的裂解价差，以及从今年2月底到6月底的变化情况。目前气油/柴油、航空煤油和汽油的价差巨大，约为500美元/吨。气油/柴油裂解价的涨幅最大，从2月底的125美元/吨到最近的接近500美元/吨(几乎增加了4倍)。航空煤油裂解物的涨幅与此类似，虽然汽油的涨幅较小，但价差仍为500美元/吨，约为4个月前的两倍。

　　正是这些 “运输 ”燃料的紧缩推动了裂解价差和炼油厂的利润达到历史最高水平。有趣的是，新加坡石脑油裂解价已经逆转，现在是负值，而4个月前是200美元/吨的正值。Integr8 Fuels解释称，这是受韩国罢工的影响，罢工迫使石脑油裂解厂关闭，目前据称罢工已经结束，业务正在恢复正常。

　　从VLSFO的定价来看，是产品的性质和与高价运输燃料的相互关系推动了VLSFO的价格如此之高，特别是在新加坡。东部的情况比西部强，印度和中国的柴油和汽油出口量极低，导致苏伊士以东的供应受到很大限制。

　　HSFO价格下降

　　HSFO市场的发展与VLSFO的高价形成了鲜明对比。HSFO的裂解价差通常为负值，因为其基本上是炼油系统中的一种副产品。自2月份以来，裂解价差出现了轻微的负增长，降至负200美元/吨左右。在亚洲，关于俄罗斯原料转移的报道和最近马来西亚炼油厂的问题意味着过剩的HSFO被出售到了市场上，这也有助于削弱价格。

　　总的来说，最近几周，新加坡和鹿特丹的HSFO价格有所回落，目前这两个市场的价格基本一致，略低于600美元/吨。

　　VLSFO/HSFO价差扩大

　　新加坡极端的价格波动导致VLSFO/HSFO的价差扩大。就在两个月前，这一价差为100美元/吨，现在是500美元/吨。虽然鹿特丹的VLSFO价格没有达到新加坡的高点，但VLSFO/HSFO的价差仍达到300美元/吨。

　　这一差价对装有脱硫塔的船东而言是无法想象的，目前的价差已经达到或超过了最初投资脱硫塔时的预期。对于VLCC船东来说，安装脱硫塔极其重要，因为目前的市场条件很糟糕。根据Integr8 Fuels的数据，一艘未安装脱硫塔的VLCC目前在现货市场上的收入约为负5000美元/天，而安装了脱硫塔的VLCC的收入接近20000美元/天;虽然不是很高，但至少可以覆盖固定运营成本。

　　主导定价的仍是“市场紧张”

　　Integr8 Fuels表示，关于经济衰退的谈论将继续，但目前石油产品的紧张程度已经胜过了对经济衰退的担忧。国际能源署报告称，去年全球炼油能力下降，这是自20世纪90年代初以来从未发生过的事情，而且炼油业的限制没有快速的解决办法。重要的是，今年和明年的净增产能预计只能达到260万桶/天。

　　就现在发生的情况而言，经济衰退威胁正导致未来石油需求的下调，但预计需求仍将增加，只是增加的幅度不如以前。“就目前而言，观察价格走向的关键指标仍然是炼油利润(告诉我们很多关于市场的信息)，同时也要密切关注中国和印度产品出口的任何增长(目前可以忽略不计)。”Integr8 Fuels称。